首旅酒店600258：开店计划稳步推进;轻管理发力下沉小房量市场

回顾2022年第一季度的业绩，结果基本符合我们的预期BTG酒店公布1Q22业绩:1Q22公司实现营收12.12亿元，同比增长—4.64%，归母净亏损2.32亿元，归非母净亏损2.59亿元表演基本上符合我们的期望经营业绩:1)1)2019年同期所有酒店整体RevPAR恢复至约61% (4Q21:71%，3Q21:71%)，整体ADR较1Q19下降7.6%，OCC下降26.1ppt与1Q19相比，同店RevPAR恢复到1Q21的89.5%，1Q19的58%2)1Q22公司新开门店190家，网店77家截至2012年1季度末，共有5993家酒店和1827家储备门店发展趋势影响4月RevPAR恢复，开店计划稳步推进如家酒店19年同期1Q22 RevPAR恢复至65%(1—3月:65%，70%，61%)，领先于行业整体复苏(1—3月:56%，62%，45%)4月份以后，全国各地疫情反复从4月17日到4月23日，周度的RevPAR仅恢复到44%，如家酒店4月的RevPAR也下降到19年同期的55%我们认为短期疫情还不确定在开店方面，公司在1Q22新开了190家门店，领先于1Q21新开门店的数量(184家)同时，储备门店从2014年第四季度的1，791家增加到2014年第一季度的1，827家公司今年新开门店数量预计保持在1800—2000家我们建议关注公司后续的开店进度轻经营模式努力下沉，小房子市场小，注重后续开店运营1Q22轻管理模式酒店平均客房数为47间(4Q21:48，3Q21:50)，单个酒店客房数持续逐季减少，反映出轻管理持续向下沉小客房市场渗透的趋势在疫情屡禁不止的大背景下，这两年单间酒店的经营压力很大20年间，酒店整体供给出清，酒店规模较19年减少5.9万间，其中70间以下酒店减少5.2万间，占比88%公司通过加强1)专业能力:产品，服务和营销，为中小型酒店赋能，2)数字化能力:技术聚合的中小型酒店，3)落地能力:及时反馈客户需求和酒店运营结果，快速做出管理判断和调整，不断挖掘下沉式小酒店加盟商的实际需求，提升轻管理模式赋能中小酒店的能力我们认为轻管理模式是公司解决小房间酒店连锁难行业痛点的创新尝试我们建议继续关注轻经营模式的开业节奏和中小型酒店经营效率的提高盈利预测及估值考虑到国内疫情反复带来的不确定性，我们将22/23的盈利预测下调123%/20%至—0.7/9.2亿元考虑到公司持续的规模扩张和疫情恢复带来的业绩弹性，我们维持目标价26元，对应32x 2023e市盈率和10.5%的上涨空间，当前股价对应29x2023e市盈率，维持跑赢行业评级疫情负面影响超出预期，该公司的商店扩张比预期的要慢