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银行业流动性月报:财政发力5月社融增速10.4%

来源:网络  时间:2022-05-31 16:00  编辑:沐瑶
银行业流动性月报:财政发力5月社融增速10.4%

核心观点:

国信银行观点:4月份,社会金融增速环比下降0.3个百分点,至10.2%,但M2增速环比上升0.8个百分点,至10.5%。一方面,在疫情影响下,财政净支出对M2增长率的贡献提高了0.51个百分点;另一方面,银行资金对非银行和购买非标资产的拖累大幅收窄0.50个百分点,银行信贷对M2增速的贡献下降0.37个百分点。

我们预测,5月份,社会福利增加约2.60万亿元,同比多增约6522亿元,对应月末同比增速10.4%,较上月提高约0.2个百分点。5月份M2的相应增长率约为10.2%。其中,当月人民币贷款增加1.46万亿元,与去年同期基本持平。这主要是由于在政策引导下信贷投放增加。但票据和企业短期贷款冲动现象突出,居民信贷和企业中长期信贷需求仍然较弱。此外,5月份,国债增加1.25万亿元,委托贷款和信托贷款减少500亿元,未贴现银行承兑汇票减少3500亿元,企业债券增加1200亿元,股票融资增加600亿元。

4月M2社会和谐评论:

基础货币:央行降准后,公开市场,大规模回笼资金。央行披露3月末超储率1.70%,4月超储率1.32%,环比下降0.38个百分点。央行4月15日宣布,决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。但央行通过到期逆回购回笼了大量资金。此外,4月份因纳税等财政因素回笼资金约1327亿元。因此,4月份银行间利率大幅下降,明显低于政策利率,主要是由于信贷投放大幅下降,导致银行间市场流动性充裕。

5月预测:社会融资增速10.6%

我们预测5月份社会福利增加2.60万亿元,同比多增约6522亿元,对应月末同比增速10.4%,较上月提高约0.2个百分点。具体来说,

预计当月人民币贷款增加1.46万亿元,与去年同期基本持平。受疫情影响,5月信贷需求依然疲软。但政策积极引导银行主动增加信贷投放。如央行、银监会5月23日召开主要金融机构货币信贷形势分析会,指出要聚焦重点领域、领域和行业,围绕中小企业、绿色发展、科技创新、能源供应、水利基础设施等,加大金融支持力度。因此,我们预计5月份银行将增加信贷投放,预计与去年同期基本持平。但信贷供给结构较差,票据和企业短期贷款冲动明显,居民信贷和企业中长期信贷需求仍然较弱。

政府债券增加约1.25万亿元,委托贷款和信托贷款减少500亿元,未贴现银行承兑汇票减少3500亿元,企业债券增加1200亿元,股票融资增加600亿元。

根据M2衍生法,预测2022年5月M2新增约8075亿元,对应的M2增速为10.2%(假设货基不变),较上月回落0.3个百分点。其中,来自实体经济信贷(加上核销和ABS)的M2约为1.46万亿元,来自财政存款发放等金融因素的回笼约为4000亿元,来自非标和非银行贷款的回笼约为3500亿元(这部分透明度很低,也是我们M2衍生渠道模型中的抵消项,因此预测的准确性相对较低。新规过渡期结束后,银行非标调整压力明显下降)。

资本提案

在政策引导下,预计5月份信贷总量将与去年基本持平,但票据和企业短期贷款冲动突出,实体经济信贷需求依然疲弱。6月份,随着上海复产稳增长,预计6月份信贷总量和结构将明显改善。银行板块的估值将随着宏观经济企稳向好而得到提升,行业“超配”评级维持。个股方面,首先推荐受益于稳增长政策的成都银行。成渝经济圈发展态势良好。基建是此轮稳增长的重要抓手,成都银行将充分受益。第二,推荐区域经济较好,深耕地方实体经济的中小银行。建议重点关注常熟银行、苏农银行、张家港银行、宁波银行、无锡银行。

风险警告

如果宏观经济复苏不及预期,可能会从多方面影响银行业,比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响,以及企业偿付能力意外下降对银行资产质量的影响。

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