2022年保险行业中期策略：产险恢复向好寿险静待企稳

1.人寿保险:预计22H2的业绩将略有改善，直至平台稳定。

业绩承压，规模基本回落到15年水平。NBV继续下降，基本下降到15-16岁的水平。代理商纷纷脱落，人力也回落到14-16年的水平。

人力降幅较上月有所收窄，人均新保能力有所提升。人力继续下降，但环比降幅收窄，预计22H2人力下降幅度较小。21年来，各家人均产能同比增长，22Q1 CPIC人均首年保费同比增长19.9%。随着人力放缓，产能边际改善在意料之中。

人力下降趋缓，活动率止跌回升。20年来，人力被清理，活动人力同步下降；保险公司结构得到改善，22Q1，平安大专以上学历代理人占比同比提升3.5 pc。21H2各户活动率基本止跌回升，预计22年将进一步上升。

预计NBVM仍将下降，NBV将略有改善。随着保险公司不断加大储蓄产品的促销力度，预计22年保险公司的NBVM将进一步下降。

在基数效用较低的情况下，预计22H2的NBV同比跌幅将略有改善，NBV全年跌幅将收窄7个百分点至-17.4%。

2.财险:预计22H2保费快速增长，COR优化。

车险保费稳步增长，领先优势更加凸显。未来三年，车险保费有望保持5%~6%的稳定增长趋势，受以下因素驱动:①车险保额稳步增长；②综合改革影响消除，新能源汽车普及率提高，车辆平均保费提高；③激励费用高的中小保险公司展业受到遏制，有利于提高头部保险公司的集中度。

出行少了，灾难少了，综合成本率有望下降。今年疫情在多地蔓延，出行量锐减。预计车险COR稳中有降。下半年极端天气事件发生的概率不高，风险可控。预计非车险的COR会下降。

3.投资端:风险释放，22H2有望阶段性修复。

股市已经见底，利率继续下行的风险较小。市场风险释放，“稳增长”链条与保险资金投资偏好重合，有利于保险公司股权投资端；长期利率不太可能继续下行，预计22Q3上行至3.0%；房地产政策不断放松，房地产投资风险有所改善。

4.投资建议:布局财险，持续跟进寿险的完善。

财险关注基本面改善确定性高的龙头，即中华财险；跟踪寿险团队的改进。建议重点关注中国平安、中国人寿、友邦保险和CPIC。

5.风险提示:疫情反复，寿险团队转型进度不及预期，房地产风险扩大，长端利率大幅下降，严监管政策加剧。

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