“走出去”与“走进去”之间，财通资管赵雯谈消费出海的分化

近年来，国内消费市场增速逐步放缓，部分行业进入存量竞争阶段。当内需增长面临瓶颈，一批中国消费企业选择走向海外，在更广阔的市场中寻找新的增长空间。日前，财通资管消费基金经理赵雯表示，出海正从个别企业的“可选项”演变为优质消费企业的“必答题”，未来很长一段时间，出海或将成为消费行业值得重点关注的方向之一。

赵雯指出，从产业结构看，有能力在海外扎根的企业，通常是经过市场检验的优质标的。其具备全球视野、较强的经营韧性，并且在国内市场竞争中已经积累了相对优势。

从不同市场的演进路径看，消费出海存在差异化的逻辑主线。在新兴市场，核心驱动力是渗透率提升带来的总量增长，企业需要依托本地化制造和渠道深耕建立壁垒；在东南亚与拉美市场，电商化率快速提升带来渠道变革机会，量增与品牌升级并存；在欧美等成熟市场，部分细分赛道本土品牌已式微，中国企业通过产品力与成本优势，有望实现市占率提升和净利率修复。

当前中国消费企业正从单纯的产品输出，向产能与渠道输出、品牌与标准输出迈进。在这一过程中，品牌依托于产品和渠道，需要持续的运营能力支撑。

具体到投资层面的考量，赵雯倾向于从三个维度搭建框架：一是时间维度，把握行业去库尾声、估值处于历史低位的逆向配置窗口；二是空间维度，将中国企业置于全球坐标系下对标国际龙头；三是产业链维度，结合高频数据对投资逻辑进行持续校验。

在组合管理上，她倾向于选择海外收入或利润贡献占比较高、且未来有望持续提升的企业，同时注重业绩与估值的匹配度。

当前消费出海方向的估值处于近十年相对低位区间，出海所面临的各种负面因素基本已体现在股价中。当国内消费进入存量博弈阶段，海外市场有望成为中国消费企业的第二增长曲线。对于关注消费领域的投资者而言，这一方向的演变值得持续跟踪。

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