华宝基金蔡目荣：做投资的“行者”和“御者”

蔡慕容，华宝基金股权投资总监，金牛基金经理工学硕士，曾在金鑫研究和郭进证券有限责任公司从事行业分析和研究，2008年6月进入华宝基金现任华宝资源优化，华宝多策略成长，华宝价值发现基金经理

面对市场先生的喜怒无常，基金经理如何表现自己华宝基金股权投资总监，高级基金经理蔡慕容为我们提供了一个答案:用真诚对抗复杂，用专注应对突变蔡慕容就像一个行者，在自己选择的道路上不断前进除了行者，他现在还有守护者的身份公司股权投资总监蔡慕容决心做好投研体系，在这个体系内研究支持投资和投资引导研究，形成生态

蔡慕容有早起午休的习惯他的生活规律而简单不过，蔡慕容这个御者还有更重要的责任行者可以把头埋在路中，御者也要同时仰望天空蔡慕容，目前带领投研团队在一路前进的同时，携手共进

交叉期

到今年8月，蔡慕容已经管理华宝资源优选混合型基金十年了华宝资源优选是一只专注于上游自然资源的行业基金，投资标的主要是周期性股票2019年9月，华宝资源优选聘请丁共同管理该基金在两者的共同努力下，截至2022年6月30日，华宝资源优选A自成立以来取得了288.18%的总回报，高于业绩比较基准268个百分点以上，年化回报率超过14%

日前，金牛—长江最佳FOF基金榜单发布，华宝资源优选入围榜单10只基金。

股票的周期性投资以周期的潮起潮落为特征，投资者对它的理解大多是周期来时抓住机会，周期潮起潮落时远离机会但是，蔡慕容在周期股的投资中发现的是跨越周期的能力

在过去的十年里，蔡慕容的周期性股票投资遇到了太多的挑战在投资中做顺风玩家很容易，但更重要的是逆风无畏

这个基金叫资源优化，所以我就想投资资源股如果你为投资者获取了超额收益，但是如果你打开了，还有TMT之类的其他东西，这是我不能接受的蔡慕容的三观在处理周期性股票投资上是正确的

毕业于中国石油大学化工专业的蔡慕容，在资源股的研究上力求深入在投资方面，行者蔡慕容以深入研究的方式做好细分行业的选择和轮动，结合行业发展趋势思考政策走向，发掘有发展前景和基本面支撑的投资机会，进行长期投资，为企业成长挣钱等

当然，在十年的历程中，面临的挑战是无穷无尽的。

2013年到2015年，投资资源股非常痛苦当时是创业板的大牛市，资源板块不在行情中可以说，创业板的表现有多好，资源股的表现就有多惨蔡慕容回忆道

但敏锐的蔡慕容已经看到了2015年资源股低潮的变化到来以煤炭行业为例当时整个行业陷入了无法挣脱的囚徒困境那时候煤价倒挂严重，卖一吨煤亏一笔钱在调查上市煤企后，我向管理层建议限产但全行业无法形成合力，大型龙头国企很难实现限产中小型民营煤企会不计成本抢占市场背后的逻辑是，在成本一定，折旧一定的情况下，大家为了降低成本，都想生产更多最后大家都陷入囚徒困境蔡慕容说

最后，煤炭行业在政策层面迎来了强有力的去产能和供给侧改革依靠对行业持续深入的观察和研究，蔡慕容在行业整顿中抓住了煤炭板块的大好时机

机会的背后是蔡慕容多年对周期性股票投资的打磨早在2003年左右就研究周期性行业的蔡慕容以供需平衡表的研究为核心能力蔡慕容指出，在经济高速增长的阶段，研究供给和需求两方面非常重要，供给侧改革后，要特别关注资源股的供给侧届时可以通过研究供给侧的变化来抓住投资机会，如煤炭行业，钢铁，电解铝等

当资源股的供给侧被政策强力重塑，蔡慕容的研究变得更加多元和立体蔡慕容加大了对需求端的研究当前资源存量已经进入供需互动阶段它的一条主线是需求旺盛/下降，另一条是供给增加/减少蔡慕容认为，资源股的研究重点需要改变

构建投资和研究生态

对股票的研究和投资，是蔡慕容自己的进化之旅十年来，蔡慕容作为华宝基金投研体系的一个节点，正在用他的经验为整个投研生态赋能尤其是在担任华宝基金股权投资总监的职位上，皇族蔡慕容越来越好

在周期性投资上的成功坚持，让蔡慕容对主题和行业投资形成了更加成熟的认识他认为，纯粹的主题和行业投资可以在市场上跨越周期，得到投资者的认可因此，选择这些主题和行业的研究人员和基金经理来构建专注于此的基金产品，可以给投资者带来更好的投资体验

除了投资资源股，华宝基金和蔡慕容还选择了消费，TMT，医药，新能源等长期景气轨道每个赛道都有长期跟踪研究员和长期投资基金经理由于研究员的专业专注，可以为基金经理提供最前线，最及时的动态来研究赋能投资，因为基金经理专业，专注，在投资建议上可以做出最优选择，在投资实践上可以指导研究

更重要的是，蔡慕容认为，这样的赋能和引导不能局限于行业和主题，而应该赋能于整个投研生态比如一个行业的研究员建议这个行业一段时间内没有大的机会，那么整个团队的基金经理就可以据此做出自己的投资决策，反过来，基金经理在实践中找到了机会，他们可以在团队中找到研究员进行深入研究通过研究员，他们可以把投资机会传递给公司的所有投资团队蔡慕容这样描述构建的投研生态

在这个投研生态中，很重要的一点就是蔡慕容一贯的真诚在他看来，在投研生态中，研究员和基金经理要有开放包容的心态，同时要做专业的投研，全方位赋能整个投研体系蔡慕容说，他在早期的投入中，就已经有意识地将这样的合作与赋能引入到自己与科研人员的互动中实践证明，这种模式取得了良好的效果

在我们庞大的投资研究系统中，我们被分成几个小组一个是总集团，包括我们的宏观战略和金融地产更多的是自上而下的宏观指导此外，还有行业群体，包括消费，周期和TMT群体因为新能源更重要，所以单独分一组这种分组是为了保证其分工的专业化，组长都是基金经理原来的模式是组长和相关研究人员组成一个小组现在将这种模式进行扩展，将胜任能力圈内有专长的基金经理也划分到相应的投研群体中，从而在投研生态中形成全方位的赋能模式蔡慕容说

从做好投资，到构建投研生态，蔡慕容有更重要的责任在他看来，投研生态的建设对整个公司都是有利的专业而系统地做这件事，是一个为未来打基础的过程所以他相信，如果用真诚的专业精神去做，一定会有好的结果

寻找繁荣

蔡慕容有个有趣的自问自答他曾无数次问自己，如果没有成为基金经理，他会做什么他的回答是做科研我是那种愿意沉下心来踏踏实实做研究的人蔡慕容说

事实上，现在投资可以抓住时代的机遇，或者说为时代的机遇做贡献，就像做科研一样蔡慕容也是这么做的他选择跟踪行业景气度，进行投资布局但是，投资毕竟不是天马行空蔡慕容在追逐风浪的同时，牢牢抓住风险控制的红线

大家都知道投资周期行业对行业景气度非常敏感，所以在我的投资框架里，我更关注行业景气度另外，因为我性格比较保守，比较注重估值我在寻找投资机会的时候，更多的是在景气度向上或者会有向上拐点的行业寻找，但同时对估值有一定要求，尽量避开估值相对较高的行业和个股蔡慕容说

与此同时，蔡慕容也一直在挑战自己蔡慕容表示，估值低并不是大量买入持有的理由更重要的是，要看公司和板块未来景气度的变化，以免陷入价值陷阱

知行合一，观察华宝资源优化今年上半年运营在布局传统资源股的同时，蔡慕容也大幅增加了新能源行业相关资源股的配置上半年维持了中性偏高的仓位，整体结构增加了能源通胀相关子行业的配置，部分因二季度需求不足而对全年供求关系造成较大伤害的子行业配置相应减仓蔡慕容在基金定期报告中表示

对于下半年的市场，蔡慕容认为，预计2022年下半年的a股市场既有机会，也有风险在短期经济企稳的导向下，国内流动性因素有望阶段性保持相对友好，股票的不确定性将来自于自身景气度的变化和估值的匹配，因此需要对行业基本面做更为严谨的分析和判断

蔡慕容指出，从景气度对比来看，下半年景气度能够延续，估值能够通过业绩实现的成长型行业，如新能源等，仍有望表现良好，但需要更多精选个股虽然复苏进度有所延迟，但伴随着经济的进一步复苏，预计前期受多重因素压制的领域，如部分消费行业，将逐渐有投资机会可挖同时也可以关注受益于宽信贷和房地产产业链的金融的投资机会

具体到资源领域，‘碳中和’将成为中长期的主要配置线2022年下半年，我们仍将采取中性的多仓策略，把握资源领域的投资机会蔡慕容说

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。